海通证券近日发布华菱星马的研究报告称，2013年1季度华菱星马实现全面摊薄EPS0.16元,同比增长5.60%。2013年1季度公司实现收入13.87亿元,同比增长30.01%;实现归属母公司净利润0.64亿元,同比增长5.60%。
重卡业务好转,收入快速增长。2013年1季度华菱累计销售重卡5386辆,同比增长20.6%,重卡业务正在好转,公司销量增速明显快于行业平均水平。混凝土搅拌车业务也出现较大幅度增长,推动公司1季度收入增速达到30%。
1季度毛利率同比有所下滑,但好于2012年平均水平。2013年1季度公司的综合毛利率为14.52%,同比下滑1.68个百分点,主要原因是2012年1季度毛利率处于高点。2012年全年的综合毛利率为13.16%,因此1季度毛利率好于2012年平均水平。
业绩补偿将生效,或将增厚2012年EPS0.35元。2011年7月公司与华菱汽车资产重组时有业绩补偿协议,规定2012年华菱汽车的业绩达到2.37亿元,因此差额1.41亿元将于2013年6月30日之前由当时的承诺方以现金方式补足,或将增厚2012年EPS0.35元。
预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.66元、0.83元和0.89元,按照4月26日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12倍、9倍和9倍。长期来看水泥散装率的提升将加速混凝土机械增长,重卡发动机项目将提升公司产品的竞争力和盈利能力。由于重卡行业正在复苏,考虑公司较大的业绩弹性和补偿协议对2013年华菱汽车的业绩保障,给予公司2013年15倍PE,对应目标价9.9元,维持对公司“增持”的评级。
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