公司发布2014 年1 季报:1Q14 实现营业收入44.0 亿元,同比增长1.4%;净利润2.8 亿元,同比增长6.6%;每股收益0.22 元;每股净资产7.10 元。扣除非经常性损益的净利润2.5 亿元(每股收益约为0.20 元),同比增长21.9%。

　　 平安观点:

　　1Q14 宇通客车销售客车1.1 万辆,同比增长3.4%,好于行业平均水平。公司业绩基本符合我们预期(EPS=0.23 元)。

　　新能源客车及出口促使公司销量、收入和净利润均同比增长。1Q14 公司出口客车1352 辆,同比增长35.6%,其中包括部分高单价和高毛利的委内瑞拉订单。根据节能与新能源汽车网数据,1Q14 公司新能源客车(含传统混动)产量为1021 辆,同比增长11.1%。在出口和新能源带动下,即使大中型座位客车销量同比下滑,1Q14 公司销量、收入和净利润均实现同比正增长,在整个客车行业中难能可贵。

　　出口和新能源带动毛利率同比有所提升。1Q14 公司毛利率同比增加1.1个百分点至19.3%,仅次于4Q13,高于2013 年其它三个季度。我们估计新能源客车和出口等高单价和高毛利产品对公司毛利率提升作用较大。

　　三项费用率略有提升,主要来自管理费用增加较多。1Q14 公司三项费用率同比增加0.6 个百分点,其中销售费用率同比减少0.4 个百分点,管理费用率同比增加1.2 个百分点。研发支出和工资费用增加较多,导致1Q14管理费用率上升较快,预计随后管理费用率环比将有所下降。

　　2Q14 略有压力,3Q14 有望高增长。2013 年四部委全国推广混合动力客车截止日期是5 月底,导致公司4-5 月份混合动力客车订单较多。根据节能与新能源客车网数据,13 年4-5 月公司混合动力客车产量达1121 辆。

　　同时13 年7 月1 日开始实施的国Ⅳ排放标准,导致客车提前购买量较多,2Q13 公司客车销量同比增长26.3%。3Q13 在无政策推动下,公司混合动力产销量较低,加之前期透支一部分需求,销量和利润基数较低。考虑到新能源客车政策逐渐落地,我们预计3Q14 公司销量和利润将有较高增长。