11月汽车市场需求继续回升，乘用车、商用车销量增速均继续提高。11月汽车市场需求继续回升，销量179万辆，同比增长8.16%，创下年内月度次高。乘用车、商用车销量增速相比10月份继续提高。1-11月，汽车销量1749万辆，同比增长4.03%。

　　日系车大幅反弹，乘用车销量创出年内新高。日系车销量17万辆，环比增长72%，同比降幅收窄23个百分点至36.1%，市场份额回升至11.6%。11月乘用车销量146万辆，日系车销量环比增长7万辆，拉动乘用车销量同比增速5.2个百分点。汽车出口继续高增长，进口增速有所回落。1-11月汽车出口为96.5万辆，同比增长27.2%，占国内汽车销量的5.5%。1-10月海关进口汽车97万辆，同比增长17.9%，增速有所回落，主要是进口车库存高企，厂商主动调整进口量。

　　经济企稳促进重卡市场需求有所回升，重卡累计降幅继续收窄。11月重卡销量4.9万辆，累计销量58.6万辆，同比下降28.6%，降幅有所收窄。自2011年以来重卡市场一直处于去库存状态，截至11月，重卡市场库存降至约14.2万辆，库存系数约2.8个月。预计全年重卡市场销量约63万辆，同比下降28%。

　　11月中客销量环比增幅最高，大客销量累计增幅最高。11月客车销量3.92万辆，环比增长17.5%，同比增长5.3%，累计销量同比增长4.78%。分车型来看，中客、大客、轻客环比增长42.9%、22.2%、10.9%。1-11月大客销量增速继续提高，轻客增速次之。

　　西部地区和东部发达地区累计注册量增速居前。1-10月累计注册量1230万辆，同比增长18.9%。累计增速居前的省市以西部地区和东部发达地区为主，增速前十省市分别是青海、北京、天津、宁夏、广东、湖北、山西、吉林、江苏、辽宁。

　　整车企业库存下降，经销商库存压力有所缓解，汽车价格指数环比回升。11月厂商库存由月初的80万辆降至77.7万辆，汽车库存预警指数为49.36%，环比下降2.02个百分点。旺季整体市场库存压力趋弱，11月汽车价格显现稳中有升态势，预计12月份汽车价格将呈现继续回升态势。

　　投资建议：在经济增速企稳和年底购车旺季的推动下，车价下降继续推动购车需求释放。汽车市场需求回升带动行业估值水平上移。我们继续看好乘用车市场结构性增长，推荐受益于结构优化，业绩增长稳定，PE/PB估值偏低的上汽集团、华域汽车、京威股份。

　　风险提示：汽车行业销量下滑超预期风险，价格继续下降风险。