事件：2012年12月26日，我们参加长安汽车(000625) 股东大会并与公司管理层进行了交流，简要总结如下：

　　交流要点：

　　1)、自主业务继续向好。公司自主品牌轿车业务亮点将主要来自逸动与CS35：我们预计这两款车2013年有望实现15万辆左右的销量，由于其毛利率(估计在20%左右)远远超过原有车型，因此逸动的放量和CS35未来可能的成功，将大幅提高公司本部的盈利能力。不利主要在于北京工厂可能持续亏损：北京工厂盈亏平衡点估计在15万辆以上，由于其所投产车型档次相对较高，包括睿骋、悦翔 V5和一款中大型SUV(预计2013年底上市)，我们预计北京工厂2015年实现盈亏平衡的难度较大。综合来看，我们认为公司自主品牌轿车与微车业务目 前均在继续朝着产品结构改善、盈利能力提升的方向发展，公司自主业务(含微车)亏损幅度将逐年收窄，最早有望于2014年左右实现盈利。

　　2)、 继续看好长安福特的销量增长与盈利能力改善。2013年，翼虎全年最大产能为8万辆，如果销量超预期主要瓶颈会来自于北美进口变速箱的供应。受益SUV市 场的高增长，翼虎出现类似于新福克斯降价促销情况的概率较低。此外，新一代蒙迪欧将于2013年7月推出，届时老款蒙迪欧将继续生产销售，这一策略与福斯 克相似。更远来看，2013年末长安福特的发动机和变速箱工厂均将投产，实现核心零部件的自配后，长安福特的销售净利润率将得以提高。

　　3)、 CAPSA：我们预计2015年前较难实现盈亏平衡。CAPSA的盈亏平衡点估计在10~12万辆。该工厂车型投放计划为：2013年投产 DS5，2014年投产基于DS5平台的SUV车型，以及DS4。目前DS系列在全球销量较高的DS3车型，目前尚无具体投产计划。由于进入时间较晚、中 高端市场竞争已经较为激烈、DS为偏小众品牌等不利因素，我们对CAPSA的发展前景仍持谨慎态度，预计2015年实现盈亏平衡存在一定难度。

　　盈利预测与估值：下调2013~2014年盈利预测，维持“买入”评级。

　　维持对公司2012年EPS为0.23元的预测。考虑到股东大会通过了收购CAPSA50%股权的议案，对公司净利润2013、2014年将分别带来最多 1.25和1.75亿元的负面影响。鉴于该事件已确定，以及收购支出带来的财务费用增加，我们将公司2013、2014年EPS的预测分别从此前的 0.55、0.86元下调至0.51和0.79元。

　　我们继续看好长安福特销量的快速增长与盈利能力的提升，自主业务则将继续受益于产品结 构的升级，CAPSA对公司负面影响程度2014年前已锁定，继续维持对公司“买入”的投资评级。风险提示：马自达、铃木盈利持续受损风险；北京工厂大幅亏损风险；翼虎翼博销量与盈利能力不达预期风险。