长城汽车发布12月份销量,12月单月销量新高至6.9万,同比增长34%,2012年全年销量62万,同比34%。
主要观点
1、公司12月销量创新高,主要来自M4和C50的增长,H6销量单月首次环比下降,主要是受产能不足影响。公司从7月份开始,库存倍数从1.5下降到12月的0.6倍,实际销量持续大于批发销量,预计可持续到2013年1月。
2、年内四个季度销量分别为13万、14万、16万、20万,环比增速不断提升:-4%、7%、19%、23%,呈现强烈的逆周期特征。
3、以H6和M4为主的SUV在国内销量大幅增长109%是全年高增长的主要原因。全年来看,公司实现销售62万辆,同比增34%,其中SUV贡献28万辆(+90%),轿车20万辆(6%),皮卡14万(+12%)。分国内销量和出口来看,国内需求增速37%,远大于出口增长21%。
4、公司坚持在SUV领域全力突破的战略目标,H6和M4的新产能、H2H8的新产品将双双提升2013年销量,预计2013年销量74万(+19%),其中SUV销量43万台(+52%),占比继续提升到58%(2012年为45%),皮卡销量14万(+5%),轿车销量17万(-16%)。其中,H6、M系列、H3/5、H2(预计6月上市)销量分别为18万(+36%)、15万(+118%)、6万(-28%)、4万。
5、出口销量2012年完成9.5万台,略低于年初计划目标10万台,预计2013年在H6出口销量带动下有望达到13万台,增长40%。
6、投资建议:维持“强烈推荐”评级。预计12/13年EPS为1.84元(+63%)/2.41元(+31%),目前股价对应13年业绩为10倍PE,按照国际上2008-2012年韩国现代9-12倍估值走势看,目前处于估值下沿,建议继续买入。
风险提示
1、海外出口遇到贸易摩擦。
2、主力产品核心零部件大规模召回。
