长城汽车发布2012年度业绩快报:2012 公司实现营业收入431 亿元,比去年同期增长43.4%;实现归属于上市公司股东的净利润56.8 亿元,比上年同期增长65.7%,对应每股收益1.87 元。

　　净利率水平持续提升致使全年业绩超预期。12 年四季度公司整体销量为20 万辆,同比增长50%,环比增长23%。由于H6、M4 的持续上量,公司产品结构持续上移,公司四季度SUV的销量占比达到49%。公司四季度单季收入为137 亿元,同比增长57%,环比增长23%,实现归属于母公司净利润18.4 亿元,同比增长110%,环比增长23%。四季度净利率为13.4%,同比环比分别提升3.2 和0.1 个百分点,致使公司四季度净利润增速显著高于销量及收入增速。

　　由于产能限制,公司12 并未完全发力,核心车型处于供不应求状态。当前公司畅销车型H6、M4、C30提车仍需等待1-1.5 个月,12 月底长城厂商和渠道合计库存仅为0.6 个月,整体产品存在供需缺口;13 年伴随老生产线调试及天津二期产能的逐步释放,公司产能瓶颈有望打开,预计全年有效产能达到80 万辆。

　　13 年新品投放节奏紧凑,预计销量延续高增长态势。SUV 方面:13 年一季度投放H6 运动款,从外观到配置均有大幅改动,可视为全新车型,与现款车型同时销售;预计二季度H5 小改款上市;三季度全新车型H2 导入,同时M4 增推自动挡车型,配置线丰富后单月销量有望继续向上突破,年底H8 上市,切入高端市场;轿车方面:上半年C30、C50 继续在列节能补贴范围之内,预计销量保持平稳,下半年均有大改款上市,推动销量持续增长,预计全年公司整车销量为77.4 万辆,同比增长24%。

　　上调13、14 年盈利预测,维持增持评级。上调公司13、14 年EPS 为2.43 元、2.92 元,当前股价相当于13年、14 年PE 分别为13 倍、9 倍,公司仍然为市场最为优质的自主品牌厂商,预计13 年SUV 销量占比提升至50%以上,维持量利齐升态势,维持增持评级。