公司是安徽省汽车经销商龙头。公司现有51家汽车4S店(39家运营，12家在建)，主要为中高端合资品牌，覆盖芜湖、宣城、合肥、黄山等地区，安徽省市场占有率超过10%。公司重点发展汽车城模式，打造售前(驾校)、新车销售、售后(保养、维修、保险、装饰、二手车)等全方位服务体系。
售前、售后快速发展，提升公司盈利质量。12年由于新车销售利润率下滑，使得公司整体盈利有所下降。但公司驾校业务增长迅速(12年+50%)，未来还有2家将投入运营，高速增长有望延续；维修保养业务随安徽汽车保有量提升稳步增长。预计未来新车利润率下滑风险降低，售前、售后业务高增长逐步体现。
安徽汽车需求持续释放，新车消费快速增长。安徽省R值接近汽车消费敏感区域，民众对汽车的需求将快速释放。安徽千人汽车保有量仅35辆，远低于全国平均水平，汽车消费增速将高于全国平均，增长潜力巨大，给公司快速扩张提供空间。
公司扩张步伐加速，收入和盈利有望快速增长。公司借助资本市场优势，加速扩张步伐，预计未来每年新增4S店在10-15家，以奥迪、大众等合资品牌为主，并逐步进入皖北区域，进一步提升公司在安徽市场的占有率和覆盖面，逐步达到省内占有率30%的目标。
公司规模优势渐现，盈利能力提升。公司大力发展汽车城模式，易获地方政府支持；集中保险、装饰等业务，提高话语权，获取更多返点；完善管理人员培养体系，为公司快速扩张储备人才；加强公司内部管理，提升员工积极性，提升公司综合盈利。
股价催化剂：高端品牌4S店增加，收购进程加速，二手车业务爆发。
投资建议：基于以上分析，我们预计公司12-14年实现营业收入38.0亿、51.0亿和66.0亿，EPS分别为0.48元、0.57元和0.72元。考虑到安徽地区汽车市场正在释放，公司处于快速扩张期，未来6-12个月目标价11.5元，“推荐”评级。
风险提示：汽车市场景气下降、整车厂返点政策变化、异地扩张不达预期等。
