2月20日发布江淮汽车的研究报告。
公司转变发展方式:以效益为中心。
2012年年初公司完成重大人事变动,转变发展方式,要从做低端产品做规模,改为通过高端产品做效益、做品牌,寻求中高端转型突破。公司已实施品牌整合,在江淮汽车的母品牌架构下,将“瑞风”、“和悦”由车型品牌提升为产品子品牌,并开始实施“瑞风和悦”的双品牌运营战略。
和悦逐步上量 2013年轿车将盈利
和悦于2012年9月开始销量持续攀高,2012年11、12月均过万辆,和悦将成为公司轿车主推产品,预计2013年月均销量能达9000辆。预计2013年公司轿车销量将达16.2万台,同比增长18%。2012年轿车总体盈亏平衡,2013年轿车将盈利。 2013年多款新车型推出,重点看S5。
公司将于2013年3月推出S5,S5定位于10-12万元之间,对标长城哈佛H6。作为公司主推的全新SUV,瑞风S5外形及内饰相比老款瑞鹰,可谓是脱胎换骨;动力方面,S5将搭载GDI+DCT的全新动力总成;同时瑞风S5将会配备不少科技性和安全性配置。分析师看好S5,预计2013年销量达4万台,上量后毛利率将达20%,2014年S5将成为公司重要盈利支柱。
MPV瑞风产品结构上移
2012年瑞风销量5.4万台,同比下降9%,市场占有率为11%,相比2011年的12%有所萎缩。配合品牌转型,公司2012年开始做高端化瑞风,发布了三大系列产品群:高端瑞风M5、中端瑞风祥和、经济端瑞风穿梭。2013年预计随着瑞风高端化产品比重提升,毛利率将有所提升。
重卡盈利水平提升 轻卡复苏
2012年公司重卡业务盈利能力大幅转好,除去成本费用重卡盈利1亿元。分析师预估2013年3-4月份重卡旺季需求可能超预期。轻卡行业已经出现明显复苏。预计2013年公司轻卡业务尤其是经济型轻卡将好于行业,增长15-20%左右。2012年轻卡业务处于盈利状态,随着销量提升,2013年轻卡业务业绩将转好。
上调至“强烈推荐”评级
预计2013年公司整车销量55万辆,同比增长24%,随着S5、和悦二代、瑞风高端产品推出,以及和悦继续热销、轻卡&MPV复苏,预计2013-2014年公司汽车销量及毛利率将持续提升。保守计算,公司2013年利润增长46%,达到EPS0.67元。上调至“强烈推荐”评级。
