中央及地方大气污染防治规划或将陆续出台

　　5月28日，山东省发布《山东省2013-2020年大气污染防治规划(征求意见稿)》，并面向社会公开征求意见。而根据媒体报道，全国性“大气污染防治行动规划”亦有望于近期出台。如该政策能顺利出台，将是继2012年10月《重点区域大气污染防治“十二五”规划》出台之后，第二部全国性的、针对大气污染防治的重要政策。我们认为，针对大气污染的政策密集出台，显示了中央和地方政府对大气污染的高度重视以及坚决治理的态度。

　　黄标车淘汰是大气污染防治工作的重点发力点

　　我们认为，黄标车由于其社会保有量大、污染物排放多等，已成为城市大气污染的主要贡献者之一。同时，淘汰黄标车项目由于易于实施、见效快、效果持久，已成为中央和地方政府治理大气污染工作的重点。近期，中央和地方政策均将黄标车淘汰项目作为大气污染防治工作的重要发力点。

　　根据《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，2012-15年全国将累计投入资金约940亿元(占全部投入资金的27%)，在重点区域淘汰黄标车544万台。2012-2015年重点区域大型客车、中型客车、重型卡车、中型卡车累计淘汰量将分别达到34.8万台、39.2万台、61万台和77.8万台。如淘汰计划能够严格实施，上述车型年均淘汰量将分别达到2012年销量的110.2%、108.4%、23.8%和67%。

　　山东省在“大气污染防治规划”的征求意见稿中亦提出大力推进城市公交车、出租车、客运车、运输车(含低速车)集中治理和更新淘汰。到2015年，淘汰2005年底前注册运营的黄标车。同时，山东省拟至2015年底，淘汰高污染机动车80万辆(《重点区域大气污染防治“十二五”规划》中为山东设定的淘汰目标仅40万台)。

　　大中型客车将受益于黄标车淘汰和新能源客车推广

　　如《重点区域大气污染防治“十二五”规划》能严格实施，未来几年内，重点区域的大中客市场黄标车年均淘汰量将达2012年全国大中客销量的1.1倍。如黄标车淘汰计划在全国范围内执行，每年淘汰数量将更多。我们认为，黄标车淘汰项目的实施将保证大中客市场需求的平稳提升。在淘汰黄标车的同时，大范围推广节能与新能源汽车也是各个地方政府防治大气污染的重要手段。目前各地政府均积极推动CNG/LNG客车、混合动力公交车以及纯电动公交车的推广工作。我们认为，这将有利于大中型客车市场结构的优化。

　　混动公交补贴或将拉下帷幕，但新一轮新能源公交补贴政策有望很快推出

　　在大中客市场中销量占比最大的公交车，由于其采购和运营主要由政府主导，体现出较强的政策性和公益性，这一市场更有利于黄标车淘汰，以及节能与新能源汽车推广工作的顺利展开。“十城千辆”和2012年国家出台的3,000-5,000台混合动力公交推广政策均主要针对公交市场。

　　2013年1-4月，在混合动力公交补贴政策的推动下，大中型公交车销量达到20,210台，同比增长22.8%，而同期大中客市场出现小幅下滑。我们估计，5,000台混合动力公交的补贴配额目前已基本用完，该政策可能将很快退出。而新的新能源公交补贴政策尚未出台。未来几个月内，公交市场的销量(尤其是混合动力公交)可能会因为新能源公交补贴政策真空期而出现一定的回落。

　　我们认为，虽然“十城千辆”及混合动力公交补贴政策均已告一段落，但针对节能与新能源公交市场的补贴政策并不会就此中断。在推动新能源汽车产业健康发展的政策导向和巨大的环保压力下，政府有望很快推出新一轮新能源公交客车的补贴政策。我们估计，未来新能源客车的补贴额度可能会有所减少，但补贴区域和范围仍有可能扩大。这将更加有利于具备技术优势和成本优势的客车企业扩大在新能源客车领域的市场份额。

　　宇通客车大气污染防治及新能源客车发展的最大受益者

　　我们相信，自2011年下半年起，宇通客车混合动力客车技术已逐步发展成熟并获得市场的广泛认可。公司采用超级电容、智能启停技术路线的混合动力公交车能够做到30%左右的节油(气)水平，在各地公交系统的运营中取得良好的效果。根据各地媒体报告，公司混合动力公交已在十余个大中型城市拿到大批量订单，同时在三四线城市亦开始批量销售。我们估计，2013年1-4月公司混合动力公交销量已超出去年全年水平。

　　目前公司在混合动力客车市场占据40%甚至更多的市场份额。我们认为，公司混合动力技术以其出色的节油性能和广泛的客户认同，已成为现阶段公交领域节能减排的主流技术路线，有望持续受益于国家大气污染防治工作的推进和新能源客车的财政补贴政策。另外，我们按照公司当前的节油(气)性能计算，单车每年可节省燃料成本5-6万元，而单车采购价较传统车型贵50万元左右，如无政府补贴，需10年左右才可收回成本，因此纯市场化的推广可能比较困难。但我们同时也认识到，如单车成本能进一步下降，或节油性能进一步加强，这类车型即便在政府不补贴的情况下，亦有望实现大规模推广。

　　根据中客网数据，2013年1-4月公司实现大中型公交销售5,003台，同比增长78.5%，大幅好于行业22.8%的增长，成为混合动力客车行业补贴及公交市场更新需求释放的最大受益者。我们认为，未来随着公交市场对于节能与新能源技术要求不断提升，宇通有望凭借其领先的技术逐步打破公交领域的区域垄断，进一步提升其市场份额。

　　我们认为，公司混合动力技术代表了中国客车产业发展、技术演进的方向，未来有望持续提升其销量水平及盈利贡献。我们仍维持宇通客车“买入”评级。