最近，Tesla被捧上了天。

　　伴随着十年来的首次盈利和ModelS销量超预期，Tesla股价触及110美元高位、市值达到120亿美元，提前9年还清联邦政府贷款，并接连占领各大汽车、财经、科技媒体的头版头条。

　　浮华过后，迎来的却是Tesla股价跳水，四个交易日累积跌幅17.31%，背后隐忧也渐渐暴露出来。

　　Tesla盈利不靠卖车靠卖“碳”

　　根据Tesla一季度财报，公司收入由去年同期的3010万美元暴增至5.6亿美元，每股收益13美分。1120万美元的净利润像一捧清泉，救活了已经干渴十年的Tesla。

　　但是在仔细观察后，车云发现在这份扭亏为盈的财报中，汽车零排放指标（ZEV）的销售收入高达6800万美元，占到总收入的12%。ZEV指的是加州政府授予的碳排放额度，因为Model S本身不产生碳排放，所以Tesla可以将这些额度出售给其他车企获得收入。

　　如果减去卖碳排放额度的收入，单纯依靠出售Model S的利润，Tesla一季度依旧处于亏损状态。而显然，卖车才是Tesla全部业务的核心。

　　美国高德纳咨询公司（Gartner）分析师蒂洛科斯洛夫斯基(Thilo Koslowski)在接受《洛杉矶时报》采访时曾经表示：通过出售碳排放额度，Tesla可以从每辆车上获得最高35000美元的收入。这样算下来，实际上是其他车企在补贴Tesla。

　　Tesla一季度财报中的6800万美元收入

　　账目明细中1700万美元的“其他收入”也十分引人注意，据美国汽车媒体Green Car Reports报道，这是Tesla通过出售额外的温室气体指标（Greenhouse Gas emission credits）获得的收入。

　　此外，Tesla还因为日元贬值从电池合作方松下身上赚取640万美元的汇率差价，以及提前偿还美国能源部的贷款获得了1070万美元的衍生品收益。

　　如此一来，Tesla第一季度1120万美元的净利润就显得有点微不足道了。

　　Tesla一季度财报中1700万美元其他收入

　　这样依靠补贴的财政状况让人不由联想到美国的光伏产业。2011年，美国太阳能电池板制造商Solyndra宣告破产。这家和Tesla一样享受过ATVM低息贷款计划的企业，终究因为太过依赖于整体经济和政府财政状况而倒在了“补贴”之上。

　　25%毛利率目标完成困难

　　一季度财报显示，Tesla毛利率达到了17%。但Musk并不满足，在刚刚结束的“D11”论坛上，这位颇具传奇色彩的CEO表示2013年底要实现25%的毛利率，并且这个数字将不包括数额巨大的ZEV补贴。

　　“这个目标实现起来将会非常困难。”摩根大通汽车行业分析师莱恩布林克曼(RyanBrinkman)指出：虽然一季度Tesla的毛利率达到17%，但是在扣除碳排放额度补贴之后，毛利率只有5.7%。要用三个季度时间实现接近20%的毛利率增长，形势非常严峻。